贝壳研究院:2021年前2月房企境内外债券融资累计约2072亿 同比降10.2%

中国网地产  2021/3/1 13:45:48

受春节假期影响,房企2021年2月发债规模大幅减少至480亿元,环比减少69.8%,同比减少28.6%。境内外房地产调控政策、通胀预期以及美元债利率上行等外部因素均增加2月债市波动性,且维持短期波动性预期。房企融资需求维持高位,债市呈现融资成本短期易升难降、发债周期缩短等特征,房企偿债压力倍增。

周期融资观察

1、整体规模:融资新规政策持续影响债市下行预期,累计发债规模降幅进一步扩大

根据贝壳研究院统计,2021年1-2月房企境内外债券融资累计约2072亿元,同比下降10.2%,降幅较2021年首月(3.5%)持续扩大,今年前2月融资规模较2019年同期融增长27.4%。整体债市表现不振,房地产调控继续影响债市下行预期持续。

图1:2011年至2021年1-2月房企债券融资规模

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2、结构分析:境内发行规模近5年首次反超境外,境外3月波动性预期增强

1-2月境内债券规模占比53%,较2020年同期上升17个百分点。2021年开年,境内资金面平稳,货币政策中性,境内债市发行规模占比近5年内首次反超境外发行规模。境外方面,受到通胀预期影响,美元债剧烈波动,不确定性增加。2月尾周美元债利率快速上行引发市场关注,将增加3月境外债券市场波动性。

图2:2011-2021年1-2月房企债券融资结构

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当期融资观察

1、当月规模及结构:春节假期影响下2月发债低迷,境内债成主导

整体数据:2021年2月单月受春节假期影响,交易日减少。境内外债券融资共发行46笔,较上月减少88笔,发行规模折合人民币约480亿元,环比减少69.8%,同比减少28.6%。

结构分析:2月境外融资共发行12笔,融资规模约204亿元人民币,环比减少73.8%,同比减少21.5%。2月境内债券共发行34笔,发行规模约276亿元,环比减少66.0%,同比减少33.2%,主要受春节假期影响。境内债券发行规模占比约57.5%,较上月提升降6.5个百分点,成为2月发债主导。

趋势分析:除春节假期影响外,境内房地产调控政策与境外通胀预期、美元债利率上行等因素均增加2月整体债市的波动性。同时,境内实体经济回暖,实体企业融资需求旺盛,将影响资本流入房地产企业的规模;集中供地的政策出台后,房企融资需求将进步一加剧,房企融资难度恐将再度升级。

图3:近18个月房企债券融资规模

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2、票面利率:境内融资需求旺盛,票面利率易升难降,企业融资成本分化加剧

2月境内债券融资票面利率中位数为4.75%,较上月增加0.18个百分点,同比上升30.5%,境内供地“两集中”政策叠加实力经济复苏态势,预计融资需求维持高位,票面利率短期易升难降。

境外债券融资票面利率中位数为6.00%,较上月下降0.35个百分点,主要受到中国海外宏洋单支超低利率债券发行影响,其票面利率仅2.45%,远低于行业均值,同期发行的阳光100债券票面利率为12.0%。房企境外融资成本分化程度远超境内。

图4:近18个月房企境内债券融资票面利率

贝壳研究院:2021年前2月房企境内外债券融资累计约2072亿 同比降10.2%-中国网地产

图5:近18个月房企境外债券融资票面利率

贝壳研究院:2021年前2月房企境内外债券融资累计约2072亿 同比降10.2%-中国网地产

3、发行期限:境内外债市在不同诱因下,均呈现发行期限缩短特征

2月境内融资债券发行期限下降,境内债券融资发行平均期限为2.7年,较上月减少约1.1年。2月境外券融资剔除一笔中国金茂发行期限58年的永续债后,发行平均期限为3.0年,较上月减少0.7年。境内债市需求旺盛,市场预期活跃与境外债市不确定预期,促使境内外近期债券发行期限缩短。

图6:近18个月房企债券融资发行期限

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4、到期债务:新增发债规模不及到期债务规模已成新常态,房企偿债压力倍增

2021年2月境内外债券融资到期债务规模约768亿元,环比下降46.9%,同比增加183.4%。融资新规后,新增发债规模不及到期债务规模已成为新常态,今年3月为上半年偿债高峰,偿债规模预计将达1479亿元,房企偿债压力倍增。

图7:近18个月房企债券融资发行与到期规模走势

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(责任编辑:崔瑞婷)
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